天风证券最新传闻消息(天风证券官网首页)-天辰财经

天风证券股份有限公司孙谦近期对小熊电器进行研究并发布了研究报告《新兴品类显著贡献收入增速，公司降本增效成果初现》，本报告对小熊电器给出买入评级，当前股价为54.53元。

小熊电器(002959)

事件：公司2023年实现营业收入47.12亿元，同比+14.43%，归母净利润4.45亿元，同比+15.26%；其中2023Q4实现营业收入13.94亿元，同比-1.79%，归母净利润1.3亿元，同比-11.08%。每10股派发现金红利12.00元（含税），分红率42%。公司年报实际归母净利润高于快报披露值（4.3亿）。

1.新兴品类、外销、线下渠道显著贡献收入增速

收入端，公司呈现稳步增长，除核心品类增长较好外，新兴品类、外销、线下渠道增速高于整体增长，收入占比有所提升。分品类看，23年公司主营的厨小品类中电动类/锅煲类/壶类表现较好，收入同比+18.2%/+19.8%/+12.9%；此外，生活小电/其他小电也有正向贡献，收入同比+22.8%/+67.5%，从收入结构看，新兴品类中生活小电/其他小电收入占比分别为10.3%/11.6%，同比分别+0.7/+3.7pct。其中23H2厨小品类中电动类/锅煲类收入同比+5.6%/+7.9%，电热类/壶类/西式电器表现较弱，收入同比-11.4%/-3.7%/-20.6%；此外，生活小电/其他小电正向贡献收入增速，同比为+8.5%/+54.1%，收入占比同比+0.4/+4pct。分地区看，23年公司内外销收入同比+10.3%/+105.7%，其中23H2内外销收入同比-0.9%/+107.6%，外销显著增长，外销收入占比接近10%，同比+4.9pct。分销售模式看，23年公司线下收入同比+41.2%，线下收入占比同比+3.4pct。

2.积极推进降本增效，利润水平环比提升

2023年公司毛利率为36.61%，同比+0.17pct，净利率为9.45%，同比+0.08pct；其中2023Q4毛利率为31.83%，同比-5.86pct，净利率为9.31%，同比-0.97pct。分品类看，23年电动类毛利率同比+1.55pct，其余品类毛利率同比均略有下降，其中壶类下降较为明显，同比-1.31pct。23H2电动类/锅煲类/壶类/西式电器/其他小电毛利率同比为-1/-4.6/-7.2/-3.1/-2.6pct。分地区看，23年国内毛利率同比+0.53pct，其中23H2同比-1.1pct。分销售模式看，23年线上/线下毛利率同比+1.07/-2.11pct。

利润端，公司主动优化营销渠道布局、提高运营效率，23Q4成效初现。公司2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为18.76%、4.03%、3.03%、0.11%，同比+1.04、+0.28、-0.31、+0.21pct；其中23Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为15.91%、2.59%、2.65%、-0.01%，同比-3.2、-1.08、-0.36、-0.16pct。从净利率变化看，23Q3净利率为8.07%，23Q4为9.31%，环比+1.23pct。

3.公司应收款提升，现金流水平稳定

资产负债表端，公司2023年货币资金+交易性金融资产为30.21亿元，同比6.13%，存货为6.2亿元，同比-4.78%，应收票据和账款合计为1.57亿元，同比+136.63%，主要由于本期应收款未到结算期所致。周转端，公司2023年期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为76.58、8.54和44.47天，同比-10.58、+0.1和-5.03天。现金流端，公司2023年经营活动产生的现金流量净额为6.85亿元，同比+11.64%，其中销售商品及提供劳务现金流入51.75亿元，同比+9.52%；其中2023Q4经营活动产生的现金流量净额为2.27亿元，同比-25.96%，其中销售商品及提供劳务现金流入14.74亿元，同比-11.38%。

投资建议：品类方面，公司传统优势品类表现较好，新兴品类增速亮眼；渠道端，公司积极

经营抖音渠道，成交规模不断上升。利润方面，公司通过优化产品结构提高经营质量。根据

公司披露的年报情况，考虑到公司控费的节奏，我们暂不改变24-25年的预测，预计24-26年归母净利润分别为4.8/5.4/6.1亿元，对应PE分别为17.5x/15.6x/13.8x，维持“买入”评级。风险提示：产品销售不及预期；渠道开拓不及预期；原材料价格上涨的风险；市场竞争加剧的风险。

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